En este episodio, conversamos con Steve Murray, Socio Gerente de Revolution Growth, un fondo de crecimiento en etapa avanzada que invierte en empresas privadas de todo el país. El fondo tiene cerca de billion 1 mil millones en activos bajo administración y es una parte integral de la plataforma Revolution fundada por Steve Case y Ted Leonsis.
Steve se unió al equipo de Revolution Growth como socio en 2016 con más de 25 años de experiencia en negocios de tecnología de alto crecimiento. Se unió a Revolution desde SoftBank, donde trabajó durante casi 20 años con algunas de las compañías de tecnología más importantes de nuestra generación, incluidas Yahoo, Etrade, GeoCities, Ziff Davis, GSI Commerce, Buzzfeed, Fitbit, xAd, Kabbage y muchas otras.
En nuestra conversación, escuchará cómo el panorama tecnológico ha cambiado a lo largo de los años, lo que Steve busca en una buena oportunidad de inversión y cómo la plataforma Revolution y su iniciativa Rise of The Rest están teniendo un impacto en todo el país.
Esperamos que disfruten del espectáculo.
(Escucha la conversación completa con Steve en iTunes o Podcasts.com)
RJ: Steve, muchas gracias por tomarse el tiempo, realmente aprecio que nos acompañe para esta conversación. Tal vez lo que podríamos hacer para comenzar es escuchar un poco sobre tus antecedentes.
Steve: Claro, gracias por invitarme. He sido inversionista en negocios basados en tecnología por más de 25 años. Comencé mi carrera a principios de los 90 con Deloitte y fui auditor y me mudé de allí a SoftBank a finales de los 90. Me uní a SoftBank en 1996, me quedé allí durante 20 años y me senté en la primera fila del desarrollo comercial de Internet: nuestra primera inversión fue Yahoo y pasó por Geocities y Etrade y un montón de otros. Y cuando estaba dejando mi tiempo allí, era Alibaba, así que había muchas cosas en el medio. Viví a través de la burbuja de Internet que estalló a finales de los 90 y luego el crecimiento de muchas formas diferentes de comunicación y comercio por Internet y similares. Y luego, hace cuatro años, me uní a Revolution Growth como socio gerente de su fondo de crecimiento.
Y nos dirigiremos a Revolución, pero antes de hacerlo, he visto muchas entrevistas con Masa, obviamente nuestro podcast anterior fue con Ramzi, que ahora está en SoftBank. Pero en esos primeros días, en los años 90, realmente parecía que la forma de identificar y perfeccionar una gran oportunidad de inversión era descubrir cuán grande podría convertirse la oportunidad en ella. ¿Cuáles fueron algunas de las cosas de esa experiencia que crees que fueron una idea clave para invertir?
Tuve la oportunidad de aprender mucho a lo largo de los años y seguir haciéndolo. Una de las cosas que aprendí de Masa y SoftBank fue la idea de apostar a grandes macro tendencias reales. Si nos fijamos en dónde SoftBank hizo algunas de sus mejores inversiones y algunos de sus mejores trabajos, fue durante el crecimiento del internet telefónico, y hubo un montón de inversiones que hicimos en torno a esa tendencia. Luego era internet de banda ancha y velocidades más altas, por lo que se trataba de video y conectividad. Y luego se trataba de Internet móvil y todos los diferentes servicios y actividades que permitían a las empresas y a los consumidores. Así que, desde SoftBank, aprecié la disciplina en torno a tratar de predecir, estudiar y aprender de las grandes tendencias macro que están sucediendo en el mercado. Pero tratar de invertir agresivamente en esas oportunidades antes de que sean completamente convencionales; ese es realmente el arte y la ciencia de lo que intentamos hacer cuando hacíamos inversiones de riesgo.
Y en las últimas décadas, probablemente haya visto cómo ha evolucionado la comunidad de empresas de riesgo y el número de diversos grupos de inversión y empresas de capital de riesgo. ¿En qué se diferencia el Crecimiento de la revolución de otras firmas de capital de riesgo y capital de crecimiento que existen?
Revolution es una empresa diferente por un par de razones. Una es que tenemos tres fondos de capital diferentes, uno para inversiones en la etapa inicial, llamado el Fondo Inicial de Ascenso del Resto, uno para inversiones iniciales o en etapas, llamado Empresas de Revolución, y luego uno para oportunidades de crecimiento, llamado Crecimiento de Revolución. Dentro de la plataforma Revolution, tenemos tres grupos de capital distintos administrados por tres grupos diferentes de personas que realmente pueden abordar las necesidades de capital del viaje de un emprendedor en el momento y la etapa apropiados de su vida.
La otra cosa que es única de Revolution es cómo dedicamos nuestro tiempo a ayudar a nuestras empresas. Como ejemplo, la firma está ubicada físicamente en Washington, D. C. y pasamos mucho tiempo y hemos construido algunos recursos internos en torno a asuntos regulatorios y relacionados con políticas. Cada vez más, encontramos que las empresas basadas en la tecnología, en particular las que están alterando las grandes industrias, como los servicios financieros, la atención médica o el almacenamiento de alimentos, tienen que lidiar con asuntos normativos y políticos proactivos y reactivos. Así que esa es un área en la que pasamos mucho tiempo con nuestras empresas y tratamos de ayudarlas a navegar por esas aguas de manera proactiva.
Y cómo ha evolucionado su enfoque personal de inversión a lo largo del tiempo desde entonces. Parece que tiene cerca de tres décadas viendo cómo ha evolucionado el panorama tecnológico, cómo ha evolucionado su enfoque personal al mismo tiempo?
Con suerte se ha vuelto un poco más inteligente cada año, un poco más en sintonía con lo que está pasando; Supongo que el tiempo será el juez de eso. Pero creo que, en esencia, he aprendido a centrarme en el puñado de cosas en el análisis inicial de una oportunidad de inversión que mi experiencia ha sugerido que es la más importante para el éxito. Entonces, cosas como cuál es la calidad del equipo fundador, y particularmente el CEO fundador o el CEO si no es el fundador. ¿Por qué la persona inició el negocio, cuál es su visión para el negocio, coincide no solo con mi visión para el negocio, sino con la visión de la empresa para el negocio? Si esos dos son incongruentes, generalmente no es algo bueno. Si están sincronizados, por lo general es útil.
Para entender el camino en el que ha estado el negocio, ninguno de estos negocios va, al menos en mi experiencia, hacia la derecha cada año o todos los días. Es crucial entender cómo han lidiado con la adversidad en el camino. Han sido capaces de ajustar el equipo y la estrategia de una manera que les ha permitido ser exitoso?
Y en tercer lugar, es realmente tratar de entender el mercado en el que operan. Porque, de nuevo, invertimos en empresas, incluso en la etapa de crecimiento en la que realmente no estamos invirtiendo en el negocio que existe hoy, aunque, por supuesto, eso es en lo que tenemos que hacer nuestra evaluación, sino en lo que el negocio puede convertirse. Entonces, ¿cómo está cambiando el panorama en el que operan, están mejorando o empeorando sus factores competitivos? ¿Son los vientos de cola en la industria en la que están participando, se están haciendo más fuertes o están empezando a disminuir? ¿Estamos al principio de ese ciclo de mercado o al final? Así que esas son las cosas que dictan mi estilo de inversión personal: todos son un poco diferentes. Y como he dicho, espero haber aprendido algunas cosas en el camino y haber mejorado un poco en ellas.
¿Y qué empresas de su cartera le entusiasman más y por qué?
Es una pregunta difícil. Pasamos mucho tiempo con nuestras empresas, tanto en el análisis inicial como una vez que nos involucramos. Por lo tanto, lideramos nuestros acuerdos: en realidad, nos sentamos en la junta de todas nuestras empresas e intentamos ayudarles. Es difícil, ya sabes, tengo tres hijos, así que si alguien me pregunta quién es mi hijo favorito, sería una pregunta difícil de responder. Algunos con los que paso más tiempo en este momento, realmente estoy disfrutando, disfruto de todos ellos. Incluso disfruto de los que no van bien porque encuentro que aprendo mucho y tú aprendes mucho sobre la gente de allí. Y a veces esos son los más interesantes para trabajar. Pero las que ahora mismo me entusiasman, diría que una es DraftKings, que es una compañía que veré más tarde hoy. Combinan una especie de tres cosas que me apasionan, que son los deportes, los medios de comunicación y la tecnología, todo en un juego y servicio realmente interesante para los clientes. Operan en un entorno normativo muy complicado y cambiante. La compañía tiene un CEO joven y dinámico y un equipo fundador que es muy inteligente, trabajador y comprometido, y que realmente disfruta de lo que están haciendo. Y esa es una compañía con la que realmente me gusta trabajar y con la que estoy muy entusiasmada.
Diría que otra en la que puedo pasar un poco de tiempo es un tipo de empresa muy diferente: Tempus en Chicago. Tempus está utilizando datos moleculares y clínicos a gran escala para llevar realmente a la medicina de precisión. Es un negocio muy centrado en los datos que utiliza grandes cantidades de datos, aprovechando las tendencias en torno a la disminución de los costos de secuenciación de pacientes. Así como la disminución de los costos y la mayor disponibilidad del lenguaje natural de las capacidades de procesamiento para ingerir datos clínicos y hacer que se puedan buscar y usar. Y están combinando esos dos para realmente permitir que los pacientes, pacientes con cáncer inicialmente, pero más tipos de enfermedades con el tiempo, tengan soluciones terapéuticas más precisas para sus desafíos de enfermedad. Ese es uno que está asumiendo un gran desafío, abordándolo a través del uso de datos muy sofisticados y aprovechando las tendencias positivas en el mercado, volviendo a algunos de nuestros temas clave de inversión. Y finalmente, Tempus tiene un fundador y emprendedor talentoso y comprometido, Eric Lefkofsky, que es súper inteligente, comprometido con la visión y la misión de la empresa, realmente cree que este esfuerzo que ha asumido, y que ya ha creado múltiples empresas exitosas, que esta va a hacer cosas maravillosas para el mundo. Así que estamos muy orgullosos de eso en Revolución y estoy muy entusiasmado por pasar tiempo con él.
Diría que el tercero que me viene a la mente es uno que está en el mismo espacio que otra compañía actualmente en las noticias por razones no muy buenas. Convene está dirigido por un fundador y emprendedor por primera vez que ha construido un gran negocio en torno a la hospitalidad en el sector inmobiliario comercial. Ofrecen espacio para reuniones y espacio de oficina flexible, y cuando se dice espacio de oficina flexible en estos días, se está pintando con el pincel WeWork. Así que es muy interesante ver a Convene, una empresa que ha operado de manera disciplinada, ha abrazado el cambio, ha logrado grandes resultados a nivel de unidad, tiene clientes satisfechos y está creciendo muy rápido. Convene es una empresa interesante y genial con la que trabajar, con un gran equipo de gestión. Es interesante ver cómo están lidiando con el desafío que se les creó y con el que realmente no tenían nada que ver: todos los problemas en torno a WeWork y las percepciones que ahora se están pintando en cualquiera de los actores de esa industria. Así que es genial ver a Ryan Simonetti, que es el CEO y su equipo, unirse en torno a esto como una oportunidad, de nuevo, de vuelta a las tendencias, no hay duda de que habrá un porcentaje mucho mayor de bienes raíces comerciales en los próximos años que se operarán en un entorno de trabajo flexible. No hay duda de que eso es algo que las empresas realmente valoran y aprecian y quieren tener. No hay duda de que los productos que Convene está creando son productos realmente útiles y valiosos. Y Convene ahora ve esto como un punto débil a corto plazo porque el mundo ha decidido que, por el momento, estos modelos no son tan deseables como lo eran hace seis meses y esto tiene la oportunidad de crecer más rápido, recuperar parte del mercado mientras se mantiene disciplinado, sabiendo que quizás a corto plazo, los mercados de acciones y deuda para ellos pueden ser desafiantes debido a cosas que están fuera de su control. Así que, de nuevo, es interesante trabajar con él, uno que tiene un gran futuro y potencial y con el que puedo pasar mucho tiempo.
Toda esta área de cómo trabajan las personas hoy en día y cómo las empresas configuran sus entornos de trabajo entre ubicación fija y desplazamientos diarios versus distancia versus flexibilidad, creo que es muy importante, especialmente para los líderes de grandes empresas, así como para las empresas emergentes en crecimiento. Pero parece que por lo que está viendo hay este tipo de tendencia positiva hacia espacios de trabajo más flexibles. ¿Ves que eso va a crecer dramáticamente en los próximos años?
Cada estudio que he visto dice que en este momento ese número es de un solo dígito bajo, por lo que alrededor del 3-5 por ciento de los bienes raíces comerciales se operan bajo ese tipo de acuerdo de trabajo flexible. Y dentro de 5 a 10 años, las estimaciones que he visto están en algún lugar entre la adolescencia alta y el 20 por ciento medio. Por lo tanto, creo que hay una gran oportunidad de crecimiento: tiene sentido total para las empresas. Creo que muchas empresas seguirán queriendo poseer y operar su sede central. Pero a medida que más empresas están pensando: ¿Realmente quieren un equipo dentro de su propia organización que administre instalaciones y arrendamientos y compre equipos y mantenga Internet funcionando para algunos de los satélites, como oficinas o instalaciones secundarias, donde tal vez necesiten 20 personas este año y que podrían crecer a 30 el próximo año? Si se piensa en el mundo en el que vivimos ahora, las empresas firman contratos de arrendamiento de 10 años por una cantidad fija de espacio cuando realmente no se sabe lo que va a ser su fuerza de trabajo, dónde van a estar, con qué frecuencia van a estar en la oficina, cuánto espacio necesitan. Realmente no tiene ningún sentido y creo que soluciones como la de Convocar ofrece son mucho más susceptibles, no sólo de start-ups, pero en realidad las empresas, que es donde Convocar siempre ha estado enfocado.
Y mencionaste que Ryan fue un fundador por primera vez. A veces es más difícil medir la probabilidad de éxito con nuevos fundadores, aunque ese es el tipo predominante de fundador cuando estás en el mundo de las empresas. Pero, ¿cuáles son algunos de los rasgos clave que, en tu opinión, tienen los fundadores por primera vez respaldables?
Bueno, los que tienen éxito, pero supongo que a veces, incluso los que no tienen éxito, realmente buscas si tienen un punto de vista firme sobre cómo quieren desarrollar la organización. ¿Han sido capaces de atraer y retener a personas de calidad en su equipo ejecutivo que no sean quizás sus fundadores? Para nosotros, mirar las empresas en etapa de crecimiento, es una verdadera prueba porque a menudo las personas que te llevaron allí no son las personas que te llevarán a donde necesitas estar. Pueden haber sido el equipo adecuado para conseguirte de 0 a 10, o de 10 a 20, pero muy bien pueden no ser el equipo adecuado. Eso no significa que tengan que desaparecer, pero el equipo necesita ser aumentado para llegar a 50, 100 o 200 millones de dólares de ingresos. Así que una gran parte de esto es el punto de vista en el mercado, el punto de vista en el equipo, su capacidad para desarrollar el equipo y cómo han sido capaces de planificar. En la etapa de crecimiento, para ser el CEO y ser efectivo y exitoso, tienes que planificar adecuadamente. ¿Cómo se obtiene la información? ¿Cómo ha establecido la disciplina dentro de la organización para fomentar una planificación precisa? Debido a que los riesgos de una mala planificación aumentan con el tiempo porque está desplegando mayores recursos en toda la organización con un conocimiento menos inmediato de lo que está sucediendo, como podría haber tenido cuando la empresa era mucho más pequeña. Así que esas son las cosas en las que realmente me gusta centrarme, francamente, ya sea un CEO por primera vez o un CEO de varias veces.
Y qué opina del entorno de inversión en crecimiento actual. ¿Cómo ha cambiado la imagen general macro y tiene alguna idea de hacia dónde cree que se está moviendo el capital para las empresas privadas? ¿O es más bien una evolución gradual?
No hay duda de que hay algunos hechos innegables. Una es que la cantidad de tiempo que las empresas permanecen privadas se ha extendido. Por definición, la cantidad de dinero que están recaudando como empresas privadas ha aumentado. Así que eso ha creado oportunidades en la etapa posterior y lo que solía ser la vida de una empresa privada ahora es la etapa intermedia de la vida de la empresa. Encontramos que la definición de una empresa en etapa de crecimiento significa cosas muy diferentes para personas muy diferentes: empresarios, inversores, LPs y todos los demás. En Revolution Growth, vemos una empresa en etapa de crecimiento como una que tiene un producto adecuado al mercado, que tal vez tenga ingresos de 20 o 30 millones de dólares, y que está creciendo rápidamente. Donde los empresarios, el equipo directivo y los inversores están entusiasmados con la próxima fase de crecimiento y quieren echar leña al fuego para crecer aún más rápido, eso es lo que planeamos y donde participamos.
Pero obviamente hay dos, a veces, tres rondas más tarde que eso, a menudo en estos días esas empresas pueden seguir siendo empresas privadas. Y ahí es donde SoftBank está poniendo cientos de millones de dólares y las firmas de crossover que son más conocidas como fondos mutuos, como Fidelity y Wellington y T Rowe Price, podrían estar invirtiendo. Hace muchos años, esas empresas habrían sido empresas públicas y se siente en cierto nivel apropiado que ese tipo de empresas con ese tipo de bases de capital inviertan en esa etapa. Las personas como nosotros que somos inversores de capital privado y que realmente invertimos en crecimiento de riesgo deben permanecer disciplinadas para asegurarse de que estamos invirtiendo en compañías que aún les queda mucho crecimiento y que realmente están golpeando la rodilla de su curva de crecimiento. Así que tenemos que tener cuidado de asegurarnos de no ir demasiado temprano, pero francamente, también demasiado tarde porque todavía hay muchos dólares de inversión privada que invertir en estos negocios mucho más allá de donde lo llamaríamos el punto de entrada correcto.
Entonces, el hecho de que aparezcan nuevos fondos y aparentemente haya más capital disponible, ¿no siente que necesariamente hay un exceso de oferta de capital para el número de oportunidades de empresas privadas que existen?
He oído y leído mucho eso. Puedo contarles lo que vemos todos los días y esto ha sido consistente desde que he estado haciendo esto, que es la mejor oportunidad que parece ser siempre competitiva con un puñado de personas. Y las empresas que realmente están luchando, que no parecen tener dirección, parecen desaparecer con el tiempo. Yo diría que claramente hay más capital persiguiendo algunos de estos negocios de lo que solía haber, lo que probablemente ha llevado a, ciertamente en muchos casos, precios más allá de lo que pagaríamos. Esa es probablemente la razón más común para que nos alejemos de una oportunidad que de otra manera nos gusta, su precio. Y eso es más común de lo que era hace años y tiene que ver con la cantidad de fondos que hay detrás de esas oportunidades.
Pero siempre ha sido un entorno competitivo; los grandes emprendedores siempre tienen opciones en cuanto a con quién quieren trabajar. Creo que los más inteligentes siempre eligen su ventaja en su próxima ronda en función de un equilibrio de cosas, incluidos el precio y los términos. Pero también otras cosas: ¿Qué pueden hacer por la empresa? ¿Serán buenos miembros de la junta? ¿Se quedarán con la compañía en las buenas y en las malas? ¿Cuál es la cartera que han reunido? ¿Y pueden esas empresas de cartera ser útiles para las suyas? Hay muchos factores diferentes que entran en esto, pero no hay duda de que ha habido alguna apreciación de los precios en varias de las mejores oportunidades o lo que parecían las mejores oportunidades. Y vimos esto un poco a finales de los años 90, donde las empresas en algunos casos estaban siendo cotizadas en la ronda privada como si fueran a tener una ejecución casi perfecta durante los próximos dos años, lo cual es muy difícil.
A medida que terminamos la conversación aquí, tal vez una cosa que podríamos ampliar que mencionaste anteriormente es el Aumento del Fondo de Descanso, parece que está haciendo olas. Ciertamente, recibió cierta atención en los medios de comunicación. y suena como si estuviera preparado para tener un tremendo impacto. Me encantaría escuchar un poco más sobre el surgimiento de la filosofía Rest.
The Rise of the Rest es un fondo, pero también es una plataforma, hay recorridos en autobús bien documentados en los que Steve Case, Presidente y CEO de Revolución, ha estado durante varios años, y hacen varios de ellos al año e van a un montón de ciudades y reúnen a los constituyentes públicos y privados en las diversas ciudades e intentan inspirarlos para construir un ecosistema empresarial dentro de sus comunidades. La base de Rise of the Rest es la noción de que los instintos e ideas empresariales y las personas están distribuidos de manera uniforme, pero el capital no lo está. La mayor parte del capital se ha invertido en negocios de etapa de riesgo en el norte de California, algunos en Nueva York y otros en Boston, pero esos tres lugares reciben mucha atención y dinero.
Y el aumento de la tesis del Resto es que no es de donde provienen el 70 u 80 por ciento de las buenas ideas, no hay duda de que hay grandes ideas y grandes escuelas y grandes razones para que esas áreas tengan éxito. Pero también hay muchos otros lugares en todo el país donde puede y debe y, francamente, necesita ser un emprendimiento basado en la tecnología y hay grandes beneficios para esas comunidades para que eso suceda. Así que la verdadera fuerza impulsora detrás del Surgimiento del Resto es ser el catalizador para ese cambio. Y parte de ese cambio ha ocurrido y está sucediendo en lugares como Nashville y Columbus y similares. Algo de esto ya ha sucedido en lugares como Chicago y Atlanta y otros donde ahora tienen ecosistemas prósperos, incubadoras y programas aceleradores e inversores que van allí regularmente y algunos que ahora tienen su sede allí. Y las empresas más grandes y estratégicas piensan en esas áreas como áreas a las que necesitan prestar atención, por lo que realmente de eso se trata Rise of the Rest y su misión.
Por curiosidad personal, noté que eras un nadador competitivo en tus días de juventud. Para aquellos en la audiencia que tienen hijos, de hecho, tengo esta conversación con algunos de mis amigos también, sobre cómo los deportes pueden impactar realmente a los niños en particular e incluso en los años mayores, obviamente en la universidad y en una etapa posterior a la universidad. Pero, ¿cómo te impactó la natación en general? Estoy seguro de que ha jugado un papel de alguna manera.
Podríamos hacer otra conversación separada de 45 minutos sobre niños y deportes y los beneficios y, francamente, algunos de los escollos. Tengo tres hijos adolescentes, uno que está en la universidad y dos que están en la escuela secundaria y todos son muy activos atléticamente. He tenido la oportunidad de entrenar a algunos de sus equipos a medida que han crecido. Pero para mí, los deportes fueron una gran parte de mi vida al crecer, creo que el lado competitivo de los deportes es genial y el hecho de que los deportes son una especie de meritocracia: no puedes ganar la carrera porque creces en un lado de las pistas o en el otro. Puedes ganar una carrera porque tienes talento o tienes trabajo duro o por lo general es una combinación de ambos.
La natación era uno de mis deportes, resultó ser el que practicaba en la universidad. La natación tiende a ser un poco más individual, aunque ciertamente hubo algunos aspectos de equipo, mi parte favorita de la natación siempre fue estar en los relevos. Los otros deportes que hice, el baloncesto y el fútbol, fueron mucho más impulsados por el equipo. Mis hijos juegan hockey sobre hielo y lacrosse y en realidad son marineros, pero el hockey sobre hielo es un deporte de equipo que realmente disfruto. Todos en el equipo tienen que contribuir, no son solo los cinco niños que juegan los que comienzan, los que tienen que contribuir para que el equipo gane. La primera línea, la segunda línea y la tercera línea tienen que desempeñar su papel y contribuir y trabajar duro y saber lo que se necesita lograr.
Así que creo que hay un gran valor para ser impulsado por los deportes, ha sido una gran parte de mi vida. Me siguen gustando y viendo muchos deportes y he tenido la bendición de participar como entrenador con mis hijos.
Steve, muchas gracias por tomarse el tiempo, sé que nuestra audiencia encontrará esto muy perspicaz.
Muchas gracias por invitarme, aprecio que lo hagas.