Le Libor est le taux d’intérêt que les banques se facturent mutuellement pour les prêts à court terme. Historiquement, le taux Libor est généralement de quelques dixièmes de point au-dessus du taux des fonds fédéraux. Lorsqu’il a divergé du taux des fed funds en septembre 2007, il faisait partie des indicateurs financiers préfigurant la crise financière de 2008.
Le Libor est l’abréviation du taux interbancaire offert à Londres. À l’origine, les banques londoniennes de la British Banking Association (BBA) l’ont publié comme référence pour les taux bancaires mondiaux. En février 2014, après que la BBA a été reconnue coupable de fixation des prix, l’Intercontinental Exchange (ICE) a repris son administration. L’enquête sur la fixation des taux a révélé comment les banques manipulaient les taux d’intérêt pour leur propre gain.
Taux d’intérêt Libor historiques
Le tableau et le graphique ci-dessous présentent un aperçu des taux Libor historiques comparés aux taux des fonds fédéraux depuis 1986. Portez une attention particulière aux taux Libor de 2007-2009, lorsqu’ils ont divergé du taux des fed funds.
En avril 2008, le Libor à trois mois est passé à 2,9%, alors même que la Réserve fédérale a abaissé le taux des fed funds à 2%. C’était après que la Fed ait baissé agressivement le taux six fois au cours des sept mois précédents. Après 2010, le Libor a régulièrement diminué pour se rapprocher du taux des fonds fédéraux. De 2010 à 2014, la Fed a utilisé l’assouplissement quantitatif pour maintenir les taux bas. Elle a acheté des bons du Trésor américain et des titres adossés à des créances hypothécaires auprès de ses banques membres.
Pourquoi le Libor a-t-il soudainement divergé de l’objectif de taux d’intérêt de la Fed? C’est parce que les banques ont commencé à paniquer lorsque la Fed a renfloué Bear Stearns, qui faisait faillite en raison d’investissements dans des prêts hypothécaires à risque. Tout au long du printemps et de l’été, les banquiers sont devenus plus hésitants à se prêter. Ils avaient peur des garanties qui comprenaient des prêts hypothécaires à risque. Le libor a augmenté régulièrement pour indiquer le coût d’emprunt plus élevé.
Le 8 octobre 2008, la Fed a abaissé le taux des fonds fédéraux à 1,5%. Le Libor a atteint un sommet de 4,8% le 10 octobre. À la fin du mois, le Dow jones avait chuté de 16%.
Fin 2009, le Libor est revenu à des niveaux plus normaux grâce aux mesures prises par la Réserve fédérale pour rétablir la liquidité.
Depuis 2010, le Libor a régulièrement diminué pour se rapprocher du taux des fed funds. De 2010 à 2014, la Fed a utilisé l’assouplissement quantitatif pour maintenir les taux bas. Elle a acheté des bons du Trésor américain et des titres adossés à des créances hypothécaires auprès de ses banques membres.
En septembre 2011, la Fed a mis en œuvre l’opération Twist, une autre forme d’assouplissement quantitatif. Malgré cet assouplissement, le taux Libor a augmenté fin 2011. Les investisseurs se sont inquiétés des défauts de paiement potentiels de la Grèce et d’autres contributeurs à la crise de la dette de la zone euro.
Fin 2015, le Libor a recommencé à augmenter. Les investisseurs prévoyaient que le Comité fédéral de l’Open Market augmenterait le taux des fonds fédéraux en décembre. La même chose s’est produite en 2016.
| Date | Taux des Fonds fédéraux | Taux LIBOR à 3 mois |
|---|---|---|
| Déc 31 1986 | 6.00 | 6.43750 |
| Déc 31 1987 | 6.88 | 7.43750 |
| Déc 30 1988 | 9.75 | 9.31250 |
| Déc 29 1989 | 8.25 | 8.37500 |
| Déc 31 1990 | 7.00 | 7.57813 |
| Déc 31 1991 | 4.00 | 4.25000 |
| Déc 31 1992 | 3.00 | 3.43750 |
| Déc 31 1993 | 3.00 | 3.37500 |
| Déc 30 1994 | 5.50 | 6.50000 |
| Déc 29 1995 | 5.50 | 5.62500 |
| Déc 31 1996 | 5.25 | 5.56250 |
| Déc 31 1997 | 5.50 | 5.81250 |
| Déc 31 1998 | 4.75 | 5.06563 |
| Déc 31 1999 | 5.50 | 6.00375 |
| Déc 29 2000 | 6.50 | 6.39875 |
| Déc 31 2001 | 1.75 | 1.88125 |
| Déc 31 2002 | 1.25 | 1.38000 |
| Déc 31 2003 | 1.00 | 1.15188 |
| Déc 31 2004 | 2.25 | 2.56438 |
| Déc 30 2005 | 4.25 | 4.53625 |
| Jan 31 2006 | 4.50 | 4.68000 |
| Mar 28 2006 | 4.75 | 4.96000 |
| Mai 10 2006 | 5.00 | 5.16438 |
| Juin 29 2006 | 5.25 | 5.50813 |
| Sept. 18 2007 | 4.75 | 5.58750 |
| Oct. 31 2007 | 4.50 | 4.89375 |
| Déc 11 2007 | 4.25 | 5.11125 |
| Jan 22 2008 | 3.50 | 3.71750 |
| Jan 30 2008 | 3.00 | 3.23938 |
| Mar 18 2008 | 2.25 | 2.54188 |
| Avr 30 2008 | 2.00 | 2.85000 |
| Oct. 8 2008 | 1.50 | 4.52375 |
| Oct. 29 2008 | 1.00 | 3.42000 |
| Déc 16 2008 | 0 | 2.18563 |
| Mar 31 2009 | 0 | 1.19188 |
| Juin 17 2009 | 0 | 0.61000 |
| Déc 18 2009 | 0 | 0.25125 |
| Déc 31 2010 | 0 | 0.30281 |
| Déc 31 2011 | 0 | 0.58100 |
| Déc 31 2012 | 0 | 0.30600 |
| Déc 31 2013 | 0 | 0.24420 |
| Déc 31 2014 | 0 | 0.25560 |
| Déc 31 2015 | 0.50 | 0.62000 |
| Déc 31 2016 | 0.75 | 0.99789 |
| Déc 29 2017 | 1.50 | 1.69248 |
Source : « Taux historique des Fonds fédéraux », Réserve fédérale. « Taux Libor Historique », Réserve fédérale.
Histoire ancienne
Dans les années 1980, les banques et les fonds spéculatifs ont commencé à négocier des options sur la base de prêts. Les contrats dérivés promettaient des rendements élevés. Il n’y avait qu’un seul accroc. Les deux parties devaient s’entendre sur les taux d’intérêt des prêts sous-jacents. Ils avaient besoin d’une méthode standard pour déterminer ce qu’une banque facturerait pour un futur prêt.
C’est alors que la British Banking Association est intervenue. En 1984, elle crée un panel de banques. Il leur a demandé quel taux d’intérêt ils factureraient pour différentes durées de prêt dans différentes devises. Les banques pourraient désormais utiliser les résultats pour évaluer les produits dérivés.
La question de l’enquête était la suivante : » À quel taux pensez-vous que les dépôts interbancaires à terme seront offerts par une banque principale à une autre banque principale pour une taille de marché raisonnable aujourd’hui à 11 heures? »
Le 2 septembre 1985, la BBA a publié le prédécesseur du Libor. Il s’appelait BBAIRS, abréviation de l’échange de taux d’intérêt de la British Bankers Association. En janvier 1986, elle a publié les premiers taux Libor pour trois devises: le dollar américain, la livre sterling britannique et le yen japonais.
Le BBA a répondu à la crise financière de 2008 en modifiant sa question d’enquête. Il a demandé aux membres du panel: « À quel taux pourriez-vous emprunter des fonds, deviez-vous le faire en demandant puis en acceptant des offres interbancaires dans une taille de marché raisonnable juste avant 11 heures? » La question était plus réaliste. Il a donné de meilleurs résultats en demandant à la banque ce qu’elle pouvait réellement faire, plutôt que ce qu’elle pensait.