Je reçois souvent des questions des fondateurs sur les différents types d’actions ou d’actions qu’ils peuvent offrir aux investisseurs. Dans les offres d’actions privilégiées (par exemple, un financement d’actions privilégiées de série), l’une des choses clés auxquelles les fondateurs doivent prêter attention lors de l’évaluation d’une feuille de termes est de savoir si l’action privilégiée est « participante » ou « non participante ». »
Voici une explication rapide.
Q : Qu’est-ce qu’une action privilégiée participante? Qu’est-ce qui la distingue des actions privilégiées non participantes?
R: Comme son nom l’indique, les détenteurs d’actions privilégiées bénéficient d’un traitement préférentiel; lors d’une vente, ils sont généralement payés en premier, avant les détenteurs d’actions ordinaires. Lorsqu’il n’y a pas assez d’argent pour rembourser l’investissement des actionnaires privilégiés, les actionnaires privilégiés obtiennent tout. Lorsqu’il y a assez pour rembourser tous les actionnaires privilégiés avec de l’argent supplémentaire à distribuer à d’autres actionnaires, le fait que l’actionnaire privilégié soit participant ou non-participant déterminera comment le reste de l’argent est distribué.
Les détenteurs d’actions privilégiées participants ont le droit de recevoir une part de tout produit de liquidation restant sur la base de la conversion en actions ordinaires, après avoir déjà récupéré leur préférence de liquidation, tandis que les détenteurs d’actions privilégiées non participantes récupèrent (i) leur préférence de liquidation ou (ii) le montant qu’ils auraient obtenu s’ils avaient été convertis en actions ordinaires. En d’autres termes, la participation préférée obtient son gâteau, et peut le manger aussi.
Exemple privilégié de participation
Par exemple, si une société qui a émis 1 million de dollars d’actions privilégiées participantes représentant 10 % de la société liquidée dans le cadre d’une transaction de 10 millions de dollars, les porteurs des actions privilégiées participantes auraient droit à une préférence de liquidation de 1 million de dollars (ou plus, si cela est expressément convenu), plus 10 % du produit restant de 9 millions de dollars, pour un total de 1,9 million de dollars.
Si la même société vendait plutôt pour 15 millions de dollars, les actionnaires privilégiés participants auraient droit à 1 million de dollars plus 10 % de 14 millions de dollars pour un total de distributions de 2,4 millions de dollars.
Exemple privilégié sans participation
En revanche, les actions privilégiées sans participation sont des actions privilégiées qui ne donnent droit au porteur qu’au plus élevé des deux montants suivants : (1) le paiement préférentiel de liquidation et non une part du produit de liquidation restant, ou (2) le montant que le porteur recevrait s’il avait été converti en actions ordinaires.
En utilisant l’exemple ci-dessus, si une société émettait 1 million de dollars d’actions privilégiées sans participation (représentant 10 % de la société) puis liquidait dans une transaction pour 9 millions de dollars, les détenteurs d’actions privilégiées sans participation ne recevraient que leur préférence de liquidation de 1 million de dollars, et le produit restant de 8 millions de dollars serait distribué aux autres actionnaires.
Il convient toutefois de noter que si la société était plutôt vendue pour 15 millions de dollars, les détenteurs d’actions privilégiées sans participation seraient traités comme s’ils convertissaient leurs avoirs en actions ordinaires afin de recevoir 10 % de 15 millions de dollars, ou 1,5 million de dollars, un montant supérieur à leur préférence de liquidation.
Ainsi, du point de vue de l’investisseur, les actions privilégiées participantes sont préférables aux actions privilégiées non participantes, car elles permettent à la fois un paiement privilégié lors de la liquidation et une participation à la hausse si la société est vendue avec une prime.
Mais du point de vue du fondateur, ne pas participer est préférable. C’est également le plus courant dans les transactions en début de marché d’aujourd’hui. Si vous finissez par émettre une préférence participante, pensez certainement à essayer de plafonner la participation à un multiple de la préférence de liquidation. L’exemple ci-dessous aidera à expliquer pourquoi.
Exemple Privilégié avec participation plafonnée
Supposons qu’une société ait émis 1 million de dollars d’actions privilégiées avec participation plafonnée à une participation 2X et que l’action représentait 10 % de la société.
La participation plafonnée signifie que les porteurs obtiennent le montant plafonné OU qu’ils participent sur la base d’une conversion en actions ordinaires (en d’autres termes, c’est tout comme des actions privilégiées non participantes avec une préférence de liquidation multiple). Pour un exemple de la façon dont cela apparaîtrait dans une feuille de termes, voici comment le NVCA.org les documents le font:
» fois le Prix d’achat initial de chaque action de série A Préférée. Par la suite, les actions privilégiées de série A participent au prorata des Actions ordinaires au fur et à mesure de leur conversion jusqu’à ce que les porteurs des Actions privilégiées de série A reçoivent un total de fois le Prix d’achat initial (y compris le montant payé conformément à la phrase précédente).] »
Dans mon exemple ci-dessus, si la liquidation de la société dans une transaction pour 14 millions de dollars, les détenteurs de l’2x plafonné participantes actions privilégiées acheté pour 1 million de dollars serait prendre leur 2X (2 M$) et de ne pas participer à tous les dans le reste de 12 m $en produit, parce que 2 millions de dollars est supérieur à 10% de 14M$.
Si la société était vendue pour 50 millions de dollars, cependant, le privilège avec participation plafonné 2x serait payé sur une base commune et prendrait 10% de 50 millions de dollars.
Conclusion
Assurez-vous de comprendre le type d’actions privilégiées que vos investisseurs demandent. S’ils demandent une participation préférée et que vous ne pouvez pas les faire reculer, envisagez d’essayer de négocier une participation préférée plafonnée. Amusez-vous, et soyez prudent là-bas.
Cet article n’a pas vocation à être un avis juridique. Vous devriez toujours consulter un avocat avant de faire un investissement.
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