Règle 504: Ce que Vous devez savoir
- Août 30, 2017
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- Par: Chris Stewart
Chaque fondateur sait que les levées de capitaux sont rarement faciles pour toute entreprise. Grâce aux récentes modifications apportées au règlement D de la Loi sur les valeurs mobilières de 1933, la règle 504 peut offrir une approche plus simplifiée.
Les levées de capitaux prennent de nombreuses formes, y compris une simple levée de fonds » amis et famille » contre des capitaux propres, un nouvel associé ou un nouvel investisseur achetant votre entreprise, ou une opération plus complexe impliquant un financement par capitaux propres de série A ou par emprunt convertible. Peu importe la taille ou la complexité de votre levée de capital, le respect des lois fédérales et étatiques sur les valeurs mobilières peut être source de confusion, prendre du temps et coûter cher.
Le gouvernement fédéral (par le biais de la Loi sur les valeurs mobilières de 1933) et chaque État (par le biais de leurs propres « lois du ciel bleu ») réglementent l’offre et la vente de titres. Étant donné que la Loi sur les valeurs mobilières et les lois blue-sky définissent les » valeurs mobilières » au sens large, presque toutes les levées de capitaux impliquent des valeurs mobilières et exigent le respect de ces lois. Toute offre ou vente de titres (une » offre « ) doit être enregistrée auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis et de chaque État dans lequel les titres sont offerts ou vendus … à moins qu’elle ne réponde à une exemption.
Options de dispenses
Les dispenses les plus courantes de l’enregistrement fédéral pour les placements privés se trouvent dans le Règlement D de la SEC ( » Reg D « ). Le règl. D décrit les zones de refuge et les exemptions prévues aux règles 504, 505, 506b) et 506c). Chaque règle contient son propre ensemble d’exigences, de qualifications et de limitations qui doivent être satisfaites pour se prévaloir de l’exemption de la règle et éviter l’enregistrement, telles que l’absence de sollicitation générale ou de publicité, les restrictions de vente et d’autres exigences spécifiques à chaque règle.
Les règles 504 et 505 exemptent certains placements en fonction de la taille ou du caractère limité du placement. Avant les récentes modifications de la SEC, le montant maximum pouvant être levé était de 1 million de dollars en vertu de la règle 504 et de 5 millions de dollars en vertu de la règle 505.
En raison des restrictions en dollars et d’autres exigences en vertu des Règles 504 et 505, la plupart des sociétés se sont traditionnellement appuyées sur la règle 506(b) pour se soustraire aux exigences d’inscription de la Loi sur les valeurs mobilières. La règle 506(b) est avantageuse parce qu’elle n’a pas de limite en dollars et qu’elle « préempte » les lois du ciel bleu de l’État. Cela signifie que si vous vous fiez à la règle 506(b), vous n’avez pas besoin de trouver une exemption distincte pour chaque État concerné (bien que vous deviez toujours déposer des formulaires d’État de base).
La règle 506(b) permet spécifiquement à une société de lever un montant illimité auprès d’investisseurs accrédités illimités et jusqu’à 35 investisseurs non accrédités. Dans le contexte de la levée de fonds, un « investisseur accrédité » est généralement une personne fortunée qui répond à certaines exigences en matière de valeur nette, tandis qu’un « investisseur non accrédité » est une personne qui ne répond pas à ces exigences. Toutefois, si des investisseurs non accrédités participent à un placement en vertu de la règle 506(b), la société émettrice doit leur fournir des informations très détaillées avant la vente. La préparation de ces informations peut prendre du temps et coûter cher et peut inclure des états financiers mis à jour (y compris éventuellement des états financiers vérifiés), des informations non financières détaillées concernant l’entreprise et d’autres informations réglementaires. Ces coûteuses obligations d’information rendent la participation des investisseurs non accrédités peu pratique, voire impossible.
L’argument en faveur de la règle 504
Le octobre. Le 26 novembre 2016, la SEC a modifié la règle 504 pour augmenter le montant maximal de titres pouvant être vendus de 1 million de dollars à 5 millions de dollars au cours d’une période de 12 mois et la règle 505 a été supprimée.
Avec l’augmentation de la limitation du dollar à 5 millions de dollars, la règle 504, rarement utilisée, peut maintenant être une alternative utile à la règle 506(b) pour les efforts de levée de capitaux des startups et des petites et moyennes entreprises, car elle autorise un nombre illimité d’investisseurs, accrédités ou non (sous réserve des limitations de la loi blue-sky notées ci-dessous).
Contrairement à la règle 506(b), la règle 504 n’oblige pas la société à fournir un poste particulier ou d’autres informations aux investisseurs non accrédités afin de demander la dispense (bien qu’il soit toujours conseillé de fournir toutes les informations non publiques importantes aux investisseurs potentiels).
Le principal inconvénient de la Règle 504 est que — contrairement à la règle 506(b) — le respect de la Règle 504 ne prévaut pas sur toutes les lois du ciel bleu. Par conséquent, si vous vous fiez à la règle 504 pour une exemption fédérale, vous aurez besoin d’une exemption blue-sky dans chaque État où vos titres sont offerts ou vendus.
Si votre offre est limitée à une poignée d’États, la règle 504 peut être meilleure que la règle 506(b), car de nombreux États ont des exemptions d' » offre limitée ». Par exemple, les lois Blue-sky du Missouri et du Kansas contiennent des exemptions d’offre limitées pour certaines ventes à un maximum de 25 investisseurs, accrédités ou non accrédités (sous réserve de certaines qualifications).
Pour les startups et les entreprises qui envisagent une levée de capital de moins de 5 millions de dollars et un nombre limité d’investisseurs (y compris des investisseurs non accrédités) dans quelques États, la règle 504 peut fournir une voie plus facile et plus simplifiée vers la conformité au droit des valeurs mobilières fédéral et étatique. Si, cependant, votre levée de capital implique plus de 5 millions de dollars ou des investisseurs potentiels dans de nombreux États, la règle 506(b) restera probablement votre meilleure option.
Peu importe la taille ou la complexité de votre levée de capital, la transaction doit être vérifiée pour sa conformité aux lois fédérales et des États sur les valeurs mobilières.
Cet article est à titre informatif uniquement. Il ne constitue pas un avis juridique ou une sollicitation. Les lecteurs ayant des questions juridiques devraient consulter un avocat. Le choix d’un avocat est une décision importante et ne doit pas se fonder uniquement sur des annonces