artykuł 504: co musisz wiedzieć
- sierpień 30, 2017
- |
- By: Chris Stewart
każdy założyciel wie, że pozyskiwanie kapitału rzadko jest łatwe dla każdej firmy. Dzięki niedawnym zmianom w rozporządzeniu D ustawy o Papierach Wartościowych z 1933 r., zasada 504 może oferować bardziej usprawnione podejście.
pozyskiwanie kapitału przybierają różne formy, w tym proste pozyskanie kapitału „friends and family”, zakup nowego partnera lub inwestora w Twojej firmie lub bardziej skomplikowana transakcja polegająca na finansowaniu kapitału własnego lub zamiennego długu serii A. Bez względu na wielkość lub złożoność pozyskanego kapitału, przestrzeganie stanowych i federalnych przepisów dotyczących papierów wartościowych może być mylące, czasochłonne i kosztowne.
rząd federalny (poprzez ustawę o Papierach Wartościowych z 1933 r.) i każdy stan (poprzez własne „prawa błękitnego nieba”) regulują oferowanie i sprzedaż papierów wartościowych. Ponieważ ustawa o Papierach Wartościowych i prawo błękitnego nieba definiują” papiery wartościowe ” szeroko, prawie wszystkie pozyskiwanie kapitału wiąże się z papierami wartościowymi i wymaga przestrzegania tych przepisów. Każda oferta lub sprzedaż papierów wartościowych („oferta”) musi być zarejestrowana w Amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (sec) oraz w każdym stanie, w którym papiery wartościowe są oferowane lub sprzedawane…, chyba że spełniają one warunki zwolnienia.
opcje zwolnień
najczęstsze zwolnienia z rejestracji Federalnej w przypadku ofert prywatnych znajdują się w rozporządzeniu SEC D („Reg D”). Reg D opisuje szczególne bezpieczne porty i wyłączenia w przepisach 504, 505, 506 lit.b) i 506 lit. c). Każda reguła zawiera własny zestaw wymagań, kwalifikacji i ograniczeń, które muszą być spełnione, aby polegać na zwolnieniu z reguły i uniknąć rejestracji, takich jak brak ogólnego nagabywania lub reklamy, ograniczenia sprzedaży i inne wymagania specyficzne dla każdej reguły.
przepisy 504 i 505 wyłączają niektóre oferty ze względu na ograniczoną wielkość lub charakter oferty. Przed niedawnymi poprawkami SEC, Maksymalna kwota, która mogła zostać podniesiona, wynosiła 1 milion dolarów zgodnie z zasadą 504 i 5 milionów dolarów zgodnie z zasadą 505.
ze względu na ograniczenia w dolarach i inne wymogi zgodnie z zasadami 504 i 505, większość firm tradycyjnie polegała na zasadzie 506 (b) w celu zwolnienia z wymogów rejestracyjnych ustawy o Papierach Wartościowych. Zasada 506 (b) jest korzystna, ponieważ nie ma ograniczenia dolara i „wyprzedza” państwowe prawa błękitnego nieba. Oznacza to, że jeśli opierasz się na zasadzie 506(b), nie musisz znaleźć oddzielnego zwolnienia z błękitnego nieba dla każdego zaangażowanego stanu (chociaż nadal możesz potrzebować złożyć kilka podstawowych formularzy stanu).
zasada 506 (b) wyraźnie zezwala spółce na pozyskiwanie nieograniczonej kwoty od nieograniczonych akredytowanych inwestorów i do 35 niekredytowanych inwestorów. W kontekście pozyskiwania kapitału ” Akredytowany inwestor „jest zazwyczaj zamożną osobą, która spełnia określone wymagania dotyczące wartości netto, podczas gdy” nieakredytowany inwestor ” jest osobą, która nie spełnia tych wymagań. Jeżeli jednak jakikolwiek nieakredytowany inwestor uczestniczy w ofercie zgodnie z regułą 506 lit. b), Spółka emitująca musi przedstawić im bardzo szczegółowe informacje przed sprzedażą. Przygotowanie tych ujawnień może być czasochłonne i kosztowne i może obejmować zaktualizowane sprawozdania finansowe (potencjalnie w tym zbadane sprawozdania finansowe), obszerne ujawnienia niefinansowe dotyczące działalności oraz inne ujawnienia regulacyjne. Te kosztowne wymogi w zakresie ujawniania informacji sprawiają, że udział inwestorów nieakredytowanych jest niepraktyczny, jeśli nie niemożliwy.
sprawa o Art. 504
w dniu 26 czerwca 2016 r. SEC zmieniła przepis 504, aby zwiększyć maksymalną ilość papierów wartościowych, które mogą być sprzedawane z 1 miliona USD do 5 milionów USD w dowolnym okresie 12 miesięcy, a przepis 505 został usunięty.
wraz ze wzrostem ograniczenia dolara do 5 milionów dolarów rzadko stosowana zasada 504 może być teraz użyteczną alternatywą dla Zasady 506(b) dla wysiłków na rzecz pozyskiwania kapitału przez startupy i małe i średnie firmy, ponieważ pozwala na nieograniczoną liczbę inwestorów, akredytowanych lub nie (z zastrzeżeniem ograniczeń prawa niebieskiego nieba wymienionych poniżej).
w przeciwieństwie do zasady 506 lit.b), zasada 504 nie wymaga od spółki dostarczania jakichkolwiek konkretnych pozycji lub innych informacji inwestorom niezakredytowanym w celu ubiegania się o zwolnienie(chociaż nadal wskazane jest dostarczanie potencjalnym inwestorom wszystkich istotnych informacji niepublicznych).
podstawową wadą przepisu 504 jest to, że—w przeciwieństwie do przepisu 506(b) – Zgodność z przepisem 504 nie wyprzedza wszystkich praw błękitnego nieba. W rezultacie, jeśli polegasz na przepisie 504 o wyłączeniu Federalnym, będziesz potrzebował zwolnienia z błękitnego nieba w każdym stanie, w którym Twoje papiery wartościowe są oferowane lub sprzedawane.
jeśli Twoja oferta jest ograniczona do kilku stanów, przepis 504 może być lepszy w porównaniu z przepisem 506 (b), ponieważ wiele stanów ma wyjątki od” ograniczonej oferty”. Na przykład zarówno przepisy Missouri, jak i Kansas dotyczące błękitnego nieba zawierają ograniczone zwolnienia z oferowania niektórych sprzedaży dla maksymalnie 25 inwestorów, akredytowanych lub niezakredytowanych (z zastrzeżeniem pewnych kwalifikacji).
dla startupów i firm rozważających podwyższenie kapitału poniżej 5 milionów USD i ograniczonej liczby inwestorów (w tym inwestorów niezakredytowanych) w kilku stanach, zasada 504 może zapewnić łatwiejszą i bardziej usprawnioną drogę do zgodności z federalnym i stanowym prawem Papierów Wartościowych. Jeśli jednak Twoje pozyskanie kapitału obejmuje więcej niż 5 milionów dolarów lub potencjalnych inwestorów w wielu stanach, zasada 506 (b) prawdopodobnie pozostanie Twoją
najlepszą opcją.
bez względu na wielkość lub złożoność pozyskania kapitału, transakcja powinna zostać sprawdzona pod kątem zgodności z federalnymi i stanowymi przepisami dotyczącymi Papierów Wartościowych.
ten artykuł służy wyłącznie celom informacyjnym. Nie stanowi porady prawnej ani zachęty. Czytelnicy z pytaniami prawnymi powinni skonsultować się z adwokatem. Wybór prawnika jest ważną decyzją i nie powinien opierać się wyłącznie na reklamach