wielka recesja w latach 2008-2009 spowodowała, że wielu inwestorów straciło ogromne sumy pieniędzy. Przeciętny portfel emerytalny osiągnął ponad 30%, a nowoczesna teoria portfela (MPT) straciła reputację, pozornie obalona przez dwuletni okres, w którym inwestorzy Kupujący i trzymający odnotowali dekadę zysków w przenośni. Masowa wyprzedaż w latach 2008-2009 wydawała się naruszać zasady gry; w końcu pasywne inwestowanie nie miało absorbować tak dużych strat.
w rzeczywistości buy-and-hold nadal działa, nawet dla tych, którzy posiadali pasywne portfele w Wielkiej Recesji. Istnieją statystyczne dowody na to, że strategia buy-and-hold jest dobrym zakładem długoterminowym, a dane dotyczące tego zatrzymania sięgają co najmniej tak długo, jak inwestorzy mieli fundusze wspólnego inwestowania.
logika inwestycji typu Buy-and-Hold
„Buy and hold” nie ma ustalonej definicji, ale podstawowa logika strategii kapitałowej typu buy-and-hold jest dość prosta. Akcje są bardziej ryzykownymi inwestycjami, ale w dłuższych okresach przechowywania inwestor jest bardziej skłonny do osiągania konsekwentnie wyższych zwrotów w porównaniu z innymi inwestycjami. Innymi słowy, rynek rośnie częściej niż spada, a łączenie zwrotów w dobrych czasach daje wyższy ogólny zwrot, o ile inwestycja ma wystarczająco dużo czasu, aby dojrzeć.
Raymond James opublikował 85-letnią historię rynków papierów wartościowych, aby zbadać hipotetyczny wzrost inwestycji o wartości 1 USD w latach 1926-2010. Zauważa, że inflacja, mierzona przez kontrowersyjny wskaźnik cen konsumpcyjnych (CPI), obniżyła ponad 90% wartości dolara, więc w 2010 r.kosztowała 12 USD przy takiej samej sile nabywczej, jak 1 USD w 1926 r. Niemniej jednak w 1926 r. wartość rynkowa akcji o dużej kapitalizacji wynosiła 2982 USD, a w 2010 r. wynosiła 16 055 USD dla akcji o małej kapitalizacji. Ten sam 1 dolar zainwestowany w obligacje rządowe byłby wart tylko 93 USD w 2010 r.; bony skarbowe (t-bills) były jeszcze gorsze przy marnym 21 USD.
okres między 1926 a 2010 rokiem obejmuje recesję z lat 1926-1927; Wielki Kryzys; kolejne recesje w 1949, 1953, 1958, 1960, 1973-75, 1981, i 1990; kryzys kropkowy i Wielka Recesja. Pomimo długiej listy okresów zawirowań, rynki zwróciły roczny wzrost o 9,9% w przypadku dużych spółek i 12,1% w przypadku małych spółek.
zmienność i sprzedaż na spadających rynkach
dla inwestora długoterminowego równie ważne jest przetrwanie rynków niedźwiedzi, jak kapitalizacja na rynkach byków. Weźmy przypadek IBM, który stracił prawie jedną piątą, na poziomie 19%, swojej wartości rynkowej między majem 2008 a majem 2009. Ale weź pod uwagę, że Dow spadł o ponad jedną trzecią, o 36%, W tym samym okresie, co oznacza, że akcjonariusze IBM nie musieli odzyskać prawie tak dużo, aby zobaczyć wartość precrash. Zmniejszona zmienność jest głównym źródłem siły w czasie.
zasada jest oczywista, jeśli porównać Dow i IBM między majem 2008 a wrześniem 2011, kiedy rynki zaczęły ponownie startować. IBM wzrósł o 38%, A Dow nadal spadał o 12%. Związek ten rodzaj zwrotu w ciągu wielu dziesięcioleci i różnica może być wykładnicza. Dlatego większość zwolenników kupowania i utrzymywania gromadzi się na akcjach blue-chip.
akcjonariusze IBM popełniliby błąd sprzedając w 2008 lub 2009 roku. Wiele firm widział wartości rynkowe znikają podczas Wielkiej Recesji i nigdy nie odzyskane, ale IBM jest blue-chip z jakiegoś powodu; firma ma dziesięciolecia silnego zarządzania i rentowności.
Załóżmy, że inwestor kupił akcje IBM o wartości 500 dolarów w styczniu 2007 roku, kiedy ceny akcji wyniosły około 100 dolarów za akcję. Gdyby spanikował i sprzedał się w głębi krachu rynkowego w listopadzie 2008, otrzymałby tylko 374 dolary.40, straty kapitałowe w wysokości ponad 25%. Teraz przypuśćmy, że trzymał się przez cały krach; IBM przekroczył próg 200 dolarów za akcję na początku marca 2012 zaledwie pięć lat później, a on podwoiłby swoją inwestycję.
niska zmienność vs.wysoka zmienność
w jednym z badań Harvard Business School z 2013 r. przeanalizowano zyski, które hipotetyczny inwestor w 1968 r. zrealizowałby inwestując 1 USD w 20% amerykańskich akcji o najniższej zmienności. W badaniu porównano te wyniki z innym hipotetycznym inwestorem w 1968 r., który zainwestował 1 USD w 20% amerykańskich akcji o największej zmienności. Inwestor o niskiej zmienności zauważył, że jego 1 USD wzrósł do 81,66 USD, podczas gdy inwestor o wysokiej zmienności widział, że jego 1 USD wzrósł do 9,76 USD. Wynik ten został nazwany „anomalią niskiego ryzyka”, ponieważ rzekomo obalił powszechnie cytowaną premię za ryzyko kapitałowe.
jednak wyniki nie powinny być aż tak zaskakujące. Akcje o wysokiej zmienności zmieniają się częściej niż akcje o niskiej zmienności, a bardzo niestabilne akcje są mniej skłonne do podążania za ogólnym trendem na szerokim rynku, z większą liczbą lat byka niż lat niedźwiedzia. Tak więc, chociaż prawdą jest, że akcje wysokiego ryzyka będą oferować wyższy zwrot niż akcje niskiego ryzyka w dowolnym momencie, jest znacznie bardziej prawdopodobne, że akcje wysokiego ryzyka nie przetrwają okresu 20 lat w porównaniu z akcjami niskiego ryzyka.
dlatego blue chips są ulubionym inwestorem typu buy-and-hold. Akcje Blue-chip są bardzo prawdopodobne, aby przetrwać wystarczająco długo, aby prawo średnich grać na ich korzyść. Na przykład, jest bardzo mało powodów, aby wierzyć Coca-Cola Company lub Johnson & Johnson, Inc. do 2030 roku będzie nieczynny. Tego rodzaju spółki zazwyczaj przeżywają poważne spadki i widzą odbicie cen akcji.
Załóżmy, że inwestor kupił akcje Coca-Coli w styczniu 1990 roku i posiadał je do stycznia 2015 roku. W tym 26-letnim okresie doświadczyła recesji w latach 1990-91 i pełnego czteroletniego spadku zapasów Coca-Coli od 1998 do 2002. Doświadczyłaby również Wielkiej Recesji. Jednak pod koniec tego okresu jej łączna wartość inwestycji wzrosłaby o 221,68%.
gdyby zamiast tego zainwestowała w akcje Johnson & Johnson w tym samym okresie, jej inwestycja zwiększyłaby się o 619,62%. Podobne przykłady można pokazać w przypadku innych ulubionych akcji typu buy-and-hold, takich jak Google, Inc., Apple, Inc., JPMorgan Chase & Co., Nike, Inc., Bank of America Corp, Visa, Inc., oraz Sherwin-Williams Company. Każda z tych inwestycji przeżywała trudne czasy, ale to tylko rozdziały w książce buy-and-hold. Prawdziwa lekcja jest taka, że strategia kup i trzymaj odzwierciedla długoterminowe prawo średnich; jest to statystyczny zakład na historyczny trend rynków.